L’indice de la peur au plus bas et l’or déconnecté des actions : les nouveaux signaux des marchés

L’indice de volatilité indien, le VIX, a frôlé ce jeudi 18 septembre son plus bas niveau annuel, tombant à 9,49, un seuil qui n’avait pas été atteint depuis le 24 octobre 2024 (9,47). Il a finalement clôturé la journée à 9,89, enregistrant une baisse de 3,53 %. Cette tendance baissière est encore plus marquée sur le long terme : l’indice de la Bourse Nationale (NSE) a chuté de 26 % sur un an et de 25 % sur les six derniers mois, après avoir touché un plancher historique à 8,18 en 2023.

Qu’est-ce que l’indice VIX ?

Surnommé « l’indice de la peur », l’indice de volatilité mesure les anticipations du marché concernant l’instabilité à court terme. La volatilité, souvent définie comme « la vitesse et l’ampleur des variations de prix », est un synonyme de risque dans le monde de la finance. L’India VIX, en particulier, est calculé à partir des prix des options sur l’indice NIFTY. Il utilise les meilleurs cours acheteur et vendeur pour anticiper la volatilité du marché sur les 30 prochains jours calendaires, en suivant une méthodologie adaptée de celle du CBOE. Une baisse du VIX suggère que les investisseurs estiment que le pire de la correction des marchés est probablement passé.

La baisse des taux de la Fed comme catalyseur

Cette chute de l’indice de la peur coïncide avec une annonce majeure de la Réserve fédérale américaine (Fed). Mercredi, la banque centrale américaine a réduit ses taux d’intérêt de 25 points de base, une première depuis décembre, pour les situer dans la fourchette de 4 % à 4,25 %. La Fed a également signalé que d’autres baisses pourraient suivre pour soutenir une économie américaine aux prises avec un marché du travail fragile. Selon les analystes, cette décision rend les marchés émergents comme l’Inde plus attractifs pour les investisseurs internationaux, qui pourraient réallouer des fonds des obligations du Trésor américain vers ces marchés jugés plus prometteurs. Le NIFTY50 a d’ailleurs progressé de plus de 11 % au cours des six derniers mois.

L’or : un indicateur de risque remis en question

Traditionnellement, l’or était considéré comme une valeur refuge dont le cours évoluait à l’inverse des marchés actions : une hausse de l’or signalait souvent une baisse des actions, et vice-versa. Cependant, une analyse récente d’ICICI Securities suggère que cette corrélation historique n’est plus un indicateur fiable. Aujourd’hui, une envolée des prix de l’or n’implique plus nécessairement une chute des actions, ni l’inverse.

Une corrélation historique de plus en plus aléatoire

Ce n’est pas la première fois que ce lien se brise. Après la crise financière de 2008-2009, les actions avaient rebondi en 2010 grâce aux politiques d’assouplissement quantitatif, tandis que l’or poursuivait son ascension. Une dynamique similaire avait été observée dans les années 1980. Le précédent le plus marquant reste celui du « choc Nixon » de 1971, qui a mis fin au système de Bretton-Woods et a libéré le prix de l’or, jusqu’alors fixé à 35 dollars l’once depuis 1934. Cette décision a provoqué une flambée du métal jaune durant deux décennies, soutenue par une inflation élevée et des risques géopolitiques. Durant cette période, la corrélation entre l’or et les actions est devenue totalement aléatoire.

Une nouvelle dynamique due aux banques centrales

Depuis 2022, la relation inverse s’est à nouveau estompée. ICICI Securities attribue ce phénomène à une « réinitialisation structurelle » du prix de l’or. Cette nouvelle dynamique est alimentée par des achats massifs de la part des banques centrales, qui cherchent à renforcer leurs réserves en or face à des risques géopolitiques accrus, comme la guerre en Ukraine ou les tensions commerciales persistantes. Tant que cette tendance se maintiendra et que la demande des banques centrales ne se normalisera pas, toute corrélation observée avec les actions sera probablement purement coïncidentale. Par conséquent, utiliser le cours de l’or comme un signal pour investir sur les marchés actions demeure aujourd’hui une stratégie très peu fiable.